河南开封市东部新城建设投资“信托资产收益权”转让项目城投债定融（河南市级城投债*** ）

　　时隔八年之后，曾经搁置的国内不良资产证券化（ABS）即将再次启动，目前首只ABS已经付出水面。

　　中誉一期

　　根据21世纪经济报的周四（5月19日）的文章称，首只不良资产债券化为中誉2016年第一期。根据记者河南开封市东部新城建设投资“信托资产收益权”转让项目城投债定融了解的中誉一期的发行情况，中誉一期的发起人和贷款服务机构为中国银行，受托机构为兴业信托， 联席主承销商则为招商证券和中银国际证券。

　　中誉一期共分为优先级和次级，其发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元，规模占比分别为78%和22%，且法定到期日均为2021年3月26日， 其中优先级被联合资信评级机构评为AAA级。

　　作为国内首次开展的不良资产资产证券化项目，中誉一期在风险揭示部分，说明书共涉及河南开封市东部新城建设投资“信托资产收益权”转让项目城投债定融了“资产池本身风险”、“流动性不足风险”等共计10大类风险。

　　中誉一期资产池贷款笔数为72笔，贷款人数量42人，其中单户平均本金余额近3000万元，前五名借款人集中度达71.83%。

　　以下为中誉一期的交易结构河南开封市东部新城建设投资“信托资产收益权”转让项目城投债定融：

　　再次试点

　　中国实际上在2005年就曾试点不良资产证券化，部分国有大行和资产管理公司纷纷参与，但是由于2008年美国爆发了次贷危机——债券产品，尤其还是高风险资产受到了众多人士的质疑，于是在2008年的时候，中国暂停了该业务。

　　不过当前银行坏账问题突出、经济压力显著下行的情况下，ABS又回到了监管层的实现，因为ABS是盘活存量的路径之一。于是在今年1月11日，银监会再度提出要展开ABS试点工作。“目前的困境在于银行有钱，但不良率的提高导致银行不敢碰高风险资产，配资风格更稳健了，而且投资方向也从非标转向了标准化债券。”北京一家国有大行公司业务部人士认为，“这个其实是恶性循环，因为越收贷，企业状况越差，收贷也就越困难。”

　　而在该人士看来，正是由于宏观经济下滑周期下，不良资产比例的提高降低了银行的风险偏好，而体系内过剩的流动性无的放矢，成为了当前资产荒的表象，而不良资产通过证券化的方式出表，则能在一定程度对该问题进行化解。

　　“如果次级资产能通过ABS的方式在市场中打包出去，银行的不良压力就能降低，风险偏好也能有所提高，就有新的动力去支持实体企业。”上述人士称，“这个次贷也并不会变成华尔街的那种模式，因为从企业债权、信托收益权到ABS这块，只过了一道，没有很大的风险传递性。”

　　国泰君安的报告预计，2016 年银行不良资产市场化投放 规模约1.5 万亿左右，宏观经济见底之前，不良处置市场规模将继续攀升。

　　而中信建投研究报告指出，不良资产证券化还面临着相应的配套法律法规的支持及信息披露要求等多方面的不完善。比如，会计准则配套设施（能否出表）；税收规定配套设施(须消除或尽量避免重复征税；明确交易行为及所得的性质认定）；信息披露配套设施；二级市场流动性尚缺等方面的有待完善之处等。

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